Stock Options Securities Law

Emissão de opções de ações: dez dicas para empreendedores por Scott Edward Walker em 11 de novembro de 2009 Fred Wilson. Um VC baseado em Nova York, escreveu um post interessante há alguns dias intitulado Avaliação e Pool de Opções, no qual discute a questão contenciosa da inclusão de um pool de opções na avaliação pré-monetária de uma startup. Com base nos comentários a esse post e uma pesquisa no Google de posts relacionados, ocorreu-me que há um monte de desinformação na web com relação às opções de ações, especialmente em conexão com startups. Desta forma, o objetivo deste post é (i) esclarecer certas questões relativas à emissão de opções de compra de ações e (ii) fornecer dez dicas para empreendedores que estejam considerando emitir opções de compra de ações em conexão com seu empreendimento. 1. Emita as opções O MAIS CEDO POSSÍVEL. Opções de ações dão aos funcionários chave a oportunidade de se beneficiar do aumento do valor da empresa, concedendo-lhes o direito de comprar ações ordinárias em um momento futuro a um preço (ou seja, o exercício ou preço de exercício) geralmente igual ao mercado justo Valor dessas acções no momento da concessão. O empreendimento deve, portanto, ser incorporado e, na medida do aplicável, as opções de ações devem ser emitidas aos funcionários-chave o mais rapidamente possível. É evidente que, na medida em que os objectivos são atingidos pela empresa após a sua constituição (por exemplo, a criação de um protótipo, a aquisição de clientes, receitas, etc.), o valor da empresa aumentará e assim também o valor das acções subjacentes Estoque da opção. De fato, como a emissão de ações ordinárias para os fundadores (que raramente recebem opções), a emissão de opções de ações a funcionários-chave deve ser feita o mais rapidamente possível, quando o valor da empresa é o mais baixo possível. 2. Cumprir com as leis federais e estaduais aplicáveis ​​aos valores mobiliários. Como discutido no meu post sobre o lançamento de um empreendimento (ver 6 aqui), uma empresa não pode oferecer ou vender seus valores mobiliários, a menos que (i) esses títulos tenham sido registrados na Securities and Exchange Commission e registrados com as comissões estatais aplicáveis; É uma isenção de registro aplicável. A Regra 701, adotada de acordo com a Seção 3 (b) da Lei de Valores Mobiliários de 1933, prevê uma isenção de registro para quaisquer ofertas e vendas de valores mobiliários efetuadas nos termos de planos de benefícios compensatórios ou contratos escritos relacionados a compensação, Determinadas condições prescritas. A maioria dos estados têm isenções semelhantes, incluindo a Califórnia, que alterou os regulamentos sob a Seção 25102 (o) da Lei de Valores Mobiliários da Califórnia de 1968 (em vigor a partir de 9 de julho de 2007) para se conformar com a Regra 701. Isso pode soar um pouco auto , Mas é realmente imperativo que o empreendedor procure o aconselhamento de um advogado experiente antes da emissão de quaisquer valores mobiliários, incluindo opções de compra de ações: o descumprimento das leis de valores mobiliários aplicáveis ​​pode resultar em conseqüências adversas graves, incluindo um direito de rescisão para o (Ou seja, o direito de obter o seu dinheiro de volta), medidas cautelares, multas e penalidades, e possível processo criminal. 3. Estabelecer Horários de Vencimento Razoáveis. Os empresários devem estabelecer prazos de aquisição razoáveis ​​com relação às opções de ações emitidas para os empregados, a fim de incentivar os funcionários a permanecer com a empresa e ajudar a crescer o negócio. A programação mais comum ganha uma porcentagem igual de opções (25) a cada ano durante quatro anos, com um penhasco de um ano (ou seja, 25 das opções adquirindo após 12 meses) e depois mensal, trimestral ou anualmente adquirindo posteriormente, embora mensalmente pode ser preferível A fim de dissuadir um empregado que tenha decidido deixar a empresa de permanecer a bordo para sua próxima parcela. Para os executivos seniores, também há geralmente uma aceleração parcial de vesting sobre (i) um evento desencadeante (isto é, aceleração de um único gatilho), como uma mudança de controle da empresa ou uma cessação sem causa ou (ii) mais comumente, dois eventos desencadeantes (Isto é, aceleração de dupla aceleração), tal como uma mudança de controlo seguida por uma terminação sem causa dentro de 12 meses depois disso. 4. Certifique-se de toda a papelada está em ordem. Três documentos devem geralmente ser elaborados em relação à emissão de opções de compra de ações: (i) um Plano de Opção de Compra de Ações, que é o documento que regula os termos e condições das opções a serem outorgadas (ii) um Contrato de Opção de Compra de Ações a ser executado por A Companhia e cada titular de opções, que especifica as opções individuais concedidas, o cronograma de aquisição e outras informações específicas do empregado (e geralmente inclui a forma do Acordo de Exercício anexado como uma exibição) e (iii) um Aviso de Subscrição de Opção de Compra de Ações a ser executado por A Companhia e cada opção, que é um breve resumo dos termos materiais da concessão (embora tal Aviso não seja um requisito). Além disso, o Conselho de Administração da Companhia (o Conselho) e os acionistas da Companhia devem aprovar a adoção do Plano de Opção de Compra de Ações e o Conselho ou um comitê do mesmo deve também aprovar cada outorga individual de opções, Justo do mercado das acções subjacentes (tal como referido no ponto 6 infra). 5. Alocar percentagens razoáveis ​​para os funcionários-chave. O número respectivo de opções de ações (ou seja, porcentagens) que devem ser alocadas a funcionários-chave da empresa geralmente depende da fase da empresa. Uma empresa pós-série-A geralmente atribui opções de ações no seguinte intervalo (nota: o número entre parênteses é o capital médio concedido no momento da contratação com base nos resultados de um inquérito de 2008 publicado pelo CompStudy): (i ) CEO 5 a 10 (média de 5,40) (ii) COO 2 a 4 (média de 2,58) (iii) CTO 2 a 4 (média de 1,19) (iv) CFO 1 a 2 (média de 1,01) (V) Diretor de Engenharia .5 a 1.5 (média de 1.32) e (vi) Diretor 8211 .4 a 1 (sem média disponível). Conforme observado no parágrafo 7 abaixo, o empreendedor deve tentar manter o pool de opções o menor possível (enquanto ainda atrai e retém o melhor talento possível), a fim de evitar uma diluição substancial. 6. Certifique-se de que o preço de exercício é o valor de mercado da ação subjacente. De acordo com a Seção 409A do Internal Revenue Code, uma empresa deve assegurar que qualquer opção de compra de ações outorgada como compensação tenha um preço de exercício igual ou maior que o valor justo de mercado da ação subjacente, A subvenção será considerada compensação diferida, o destinatário irá enfrentar consequências fiscais adversas significativas ea empresa terá responsabilidades fiscais de retenção. A empresa pode estabelecer uma JVM defendível (i) obtendo uma avaliação independente ou (ii) se a empresa é uma empresa sem liquidez iniciante, contando com a avaliação de uma pessoa com conhecimento e experiência significativa ou treinamento para realizar avaliações semelhantes (incluindo Um funcionário da empresa), desde que sejam cumpridas outras condições. 7. Faça o pool de opções tão pequeno quanto possível para evitar a diluição substancial. Como muitos empresários aprenderam (para sua surpresa), os capitalistas de risco impõem uma metodologia incomum para calcular o preço por ação da empresa após a determinação de sua valorização pré-monetária 8212, ou seja, o valor total da empresa é dividido pelo total diluído Número de ações em circulação, que se considera incluir não apenas o número de ações atualmente reservadas em um pool de opções de empregados (supondo que haja um), mas também qualquer aumento no tamanho (ou o estabelecimento) do pool exigido pelos investidores Para futuras emissões. Os investidores normalmente exigem um pool de aproximadamente 15-20 da capitalização pós-dinheiro, totalmente diluída da empresa. Fundadores são, portanto, substancialmente diluído por esta metodologia, ea única maneira em torno dele, como discutido em um excelente post por Venture Hacks, é tentar manter o pool opção o menor possível (enquanto ainda atrair e reter o melhor talento possível). Ao negociar com os investidores, os empresários devem, portanto, preparar e apresentar um plano de contratação que dimensiona o pool o menor possível, por exemplo, se a empresa já tem um CEO no lugar, o pool de opções poderia ser razoavelmente reduzida para mais perto de 10 do post - capitalização de dinheiro. 8. As opções de ações de incentivo só podem ser emitidas para funcionários. Existem dois tipos de opções de ações: (i) opções de ações não qualificadas (ONS) e (ii) opções de ações de incentivo (ISOs). A principal diferença entre NSOs e ISOs refere-se à forma como são tributados: (i) os detentores de NSO reconhecem o rendimento ordinário mediante o exercício das suas opções (independentemente de o stock subjacente ser imediatamente vendido) e (ii) os detentores de ISOs não Reconhecer qualquer rendimento tributável até que o stock subjacente seja vendido (embora o passivo do imposto mínimo alternativo possa ser activado aquando do exercício das opções) e beneficiar de um tratamento de ganhos de capital se as acções adquiridas durante o exercício das opções forem mantidas por mais de um ano após A data de exercício e não são vendidos antes do aniversário de dois anos da data de concessão de opções (desde que determinadas outras condições prescritas sejam atendidas). As ISOs são menos comuns que as NSOs (devido ao tratamento contábil e outros fatores) e só podem ser emitidas para funcionários. As NSOs podem ser emitidas para funcionários, diretores, consultores e consultores. 9. Tenha Cuidado Ao Terminar Empregados à Vontade que Segurar Opções. Há uma série de reivindicações potenciais em-vontade empregados poderiam afirmar em relação às suas opções de ações no caso de serem rescindidos sem causa, incluindo uma reclamação por violação da obrigação implícita de boa-fé e lealdade. Conseqüentemente, os empregadores devem ter cuidado ao terminar os empregados que possuem opções de compra de ações, particularmente se tal término ocorrer perto de uma data de aquisição. De fato, seria prudente incluir na linguagem específica do contrato de opção de compra de empregados que: (i) esse funcionário não tenha direito a qualquer prorata adquirida após a rescisão por qualquer motivo, com ou sem causa e (ii) Em qualquer momento antes de uma determinada data de aquisição, caso em que ele perderá todos os direitos sobre as opções não adquiridas. Obviamente, cada cessação deve ser analisada caso a caso, no entanto, é imperativo que a rescisão seja feita por um motivo legítimo e não discriminatório. 10. Considerar a emissão de ações restritas em lugar de opções. Para as empresas em fase inicial, a emissão de ações restritas a empregados-chave pode ser uma boa alternativa às opções de ações por três razões principais: (i) ações restritas não estão sujeitas à Seção 409A (ver parágrafo 6 acima) Melhor motivar os empregados a pensar e agir como proprietários (uma vez que os empregados estão realmente recebendo ações ordinárias da empresa, embora sujeitas à aquisição) e assim melhor alinha os interesses da equipe e (iii) os funcionários serão capazes de Obter tratamento de ganhos de capital eo período de detenção começa na data da concessão, desde que o empregado arquiva uma eleição nos termos da Seção 83 (b) do Código de Receita Federal. (Como observado no parágrafo 8 acima, os titulares de opções só poderão obter tratamento de ganhos de capital se fossem emitidos ISOs e, em seguida, cumprir determinadas condições prescritas.) A desvantagem do estoque restrito é que, após a apresentação de uma 83 (b) eleição Se nenhuma tal eleição tiver sido arquivada), o empregado é considerado como tendo um rendimento igual ao então justo valor de mercado da ação. Conseqüentemente, se o estoque tem um valor elevado, o empregado pode ter o rendimento significativo e talvez nenhum dinheiro para pagar os impostos aplicáveis. As emissões de ações restritas não são atraentes, a menos que o valor atual do estoque seja tão baixo que o impacto fiscal imediato seja nominal (por exemplo, imediatamente após a incorporação da empresa). Respostas rápidas As leis que governam a indústria de títulos Nota: Os links para as leis de valores mobiliários abaixo são de Compilações Estatutárias mantidas pelo Escritório do Conselho Legislativo da Câmara dos Deputados dos EUA. Esses links são fornecidos para conveniência do usuário e podem não refletir todas as emendas recentes. Se você tiver dúvidas sobre o significado ou a aplicação de uma lei específica, consulte um advogado especializado em lei de valores mobiliários. Securities Act de 1933 A Securities Act de 1933 tem dois objetivos básicos: exigir que os investidores recebam informações financeiras e outras significativas sobre os valores mobiliários oferecidos para venda pública e proibir fraudes, declarações falsas e outras fraudes Venda de valores mobiliários. Objetivo do Registro Um dos principais meios para atingir esses objetivos é a divulgação de informações financeiras importantes através do registro de valores mobiliários. Esta informação permite aos investidores, e não ao governo, fazer julgamentos informados sobre a compra de títulos de uma empresa. Enquanto a SEC exige que as informações fornecidas sejam precisas, ela não garante isso. Os investidores que adquirem títulos e sofrem perdas têm direitos de recuperação importantes se puderem provar que houve divulgação incompleta ou imprecisa de informações importantes. O processo de registro Em geral, os títulos vendidos nos EUA devem ser registrados. As fichas de registro de empresas fornecem fatos essenciais ao mesmo tempo em que minimizam o ônus e as despesas decorrentes do cumprimento da lei. Em geral, os formulários de registro exigem: uma descrição das propriedades e negócios da empresa uma descrição da segurança a ser oferecida para venda informações sobre a administração da empresa e demonstrações financeiras certificadas por auditores independentes. As declarações de registro e os prospectos tornam-se públicos logo após o depósito junto à SEC. Se arquivado por empresas nacionais dos EUA, as declarações estão disponíveis no banco de dados EDGAR acessível em sec. gov. As declarações de registro estão sujeitas a exame para verificação do cumprimento das exigências de divulgação. Nem todas as ofertas de valores mobiliários devem ser registadas junto da Comissão. Algumas isenções da exigência de registro incluem: ofertas privadas para um número limitado de pessoas ou instituições oferendas de tamanho limitado intra-estatais e títulos de governos municipais, estaduais e federais. Ao isentar muitas pequenas ofertas do processo de registro, a SEC busca promover a formação de capital, reduzindo o custo de oferecer títulos ao público. Securities Exchange Act de 1934 Com esta Lei, o Congresso criou a Securities and Exchange Commission. A Lei habilita a SEC com ampla autoridade sobre todos os aspectos do setor de valores mobiliários. Isso inclui o poder de registrar, regular e supervisionar corretoras, agentes de transferência e agências de compensação, bem como as organizações de auto-regulação de valores mobiliários (SROs). As várias bolsas de valores, como a Bolsa de Valores de Nova York, a NASDAQ Stock Market e a Chicago Board of Options são SROs. A Financial Industry Regulatory Authority (FINRA) é também uma SRO. A lei também identifica e proíbe certos tipos de conduta nos mercados e fornece à Comissão poderes disciplinares sobre as entidades regulamentadas e as pessoas a elas associadas. A Lei também autoriza a SEC a exigir relatórios periódicos de informações por empresas com títulos negociados publicamente. Empresas com mais de 10 milhões de euros em ativos cujos valores mobiliários são detidos por mais de 500 proprietários devem apresentar relatórios anuais e outros relatórios periódicos. Esses relatórios estão disponíveis ao público através do banco de dados EDGAR da SEC39s. Solicitações de Proxy O Securities Exchange Act também regula a divulgação em materiais usados ​​para solicitar acionistas39 votos em reuniões anuais ou especiais realizadas para a eleição de diretores ea aprovação de outra ação corporativa. Essas informações, contidas em materiais de procuração, devem ser arquivadas com a Comissão antes de qualquer solicitação para garantir o cumprimento das regras de divulgação. As solicitações, seja por parte da administração ou de grupos de acionistas, devem divulgar todos os fatos importantes sobre as questões nas quais os detentores são solicitados a votar. Ofertas de Ofertas O Securities Exchange Act exige a divulgação de informações importantes por qualquer pessoa que pretenda adquirir mais de 5% dos títulos de uma empresa por compra direta ou oferta de compra. Tal oferta muitas vezes é estendida em um esforço para ganhar o controle da empresa. Tal como acontece com as regras de procuração, isso permite aos acionistas tomar decisões informadas sobre esses eventos corporativos críticos. Negociação com informações privilegiadas As leis de valores mobiliários proíbem amplamente atividades fraudulentas de qualquer natureza relacionadas à oferta, compra ou venda de títulos. Estas disposições constituem a base de muitos tipos de acções disciplinares, incluindo acções contra a utilização fraudulenta de informações privilegiadas. A negociação com informações privilegiadas é ilegal quando uma pessoa negocia um título enquanto está na posse de informações não públicas relevantes em violação do dever de reter a informação ou de se abster de negociar. Registro de Trocas, Associações e Outros A Lei exige que diversos participantes no mercado se inscrevam na Comissão, incluindo bolsas, corretores e negociantes, agentes de transferência e agências de compensação. O registro para essas organizações envolve a apresentação de documentos de divulgação que são atualizados regularmente. Os intercâmbios e a Autoridade Reguladora da Indústria Financeira (FINRA) são identificados como organizações de auto-regulação (SRO). As OARs devem criar regras que permitam disciplinar os membros por conduta imprópria e estabelecer medidas para garantir a integridade do mercado e a proteção do investidor. As regras propostas pela SRO estão sujeitas à revisão da SEC e publicadas para solicitar comentários públicos. Embora muitas regras propostas SRO são eficazes após a apresentação, alguns estão sujeitos a aprovação da SEC antes que eles possam entrar em vigor. Acto de Fideicomisso de 1939 Esta Lei aplica-se a títulos de dívida, tais como títulos, debêntures e notas que são oferecidos para venda pública. Mesmo que tais valores mobiliários possam ser registrados sob a Lei de Valores Mobiliários, eles não podem ser oferecidos para venda ao público, a menos que um acordo formal entre o emissor de obrigações eo detentor de bônus, conhecida como escritura fiduciária, esteja em conformidade com as normas desta Lei. Lei de Sociedades de Investimento de 1940 Esta Lei regula a organização de empresas, incluindo fundos mútuos, que se envolvem principalmente em investir, reinvestir e negociar em valores mobiliários e cujos valores mobiliários são oferecidos ao público investidor. O regulamento visa minimizar os conflitos de interesse que surgem nestas operações complexas. A Lei exige que essas empresas divulguem suas condições financeiras e políticas de investimento aos investidores quando o estoque é inicialmente vendido e, posteriormente, em uma base regular. O foco desta Lei é a divulgação ao público investidor de informações sobre o fundo e seus objetivos de investimento, bem como sobre a estrutura da empresa de investimento e operações. É importante lembrar que a Lei não permite que a SEC supervisione diretamente as decisões de investimento ou as atividades dessas empresas ou julgue os méritos de seus investimentos. Investment Advisers Act of 1940 Esta lei regula os conselheiros de investimento. Com algumas exceções, esta Lei exige que empresas ou profissionais independentes compensados ​​por aconselhar outras pessoas sobre investimentos em valores mobiliários devem registrar-se na SEC e estar em conformidade com os regulamentos destinados a proteger os investidores. Uma vez que a lei foi alterada em 1996 e 2010, geralmente apenas os conselheiros que têm pelo menos 100 milhões de activos sob gestão ou aconselhar uma empresa de investimento registada devem registar-se junto da Comissão. A Lei Sarbanes-Oxley de 2002 Em 30 de julho de 2002, o Presidente Bush assinou em lei a Lei Sarbanes-Oxley de 2002, que ele caracterizou como as reformas mais abrangentes das práticas empresariais americanas desde a época de Franklin Delano Roosevelt. Uma série de reformas para aumentar a responsabilidade corporativa, melhorar as divulgações financeiras e combater a fraude corporativa e contábil, e criou o quotPublic Company Accounting Oversight Board, também conhecido como PCAOB, para supervisionar as atividades da profissão de auditoria. (Por favor, verifique as Tabelas de Classificação mantidas pelo Escritório da Câmara dos Deputados dos Estados Unidos para obter atualizações de qualquer uma das leis.) Você pode encontrar links para todos os regulamentos da Comissão e relatórios emitidos sob a Lei Sarbanes-Oxley em: sec. govspotlightsarbanes - oxley. htm. Dodd-Frank Wall Street Reforma e Consumer Protection Act de 2010 A Dodd-Frank Wall Street Reforma e Consumer Protection Act foi assinado em lei em 21 de julho de 2010 pelo presidente Barack Obama. A legislação se propôs a reformular o sistema regulatório dos EUA em uma série de áreas, incluindo mas não se limitando a proteção do consumidor, restrições comerciais, classificações de crédito, regulação de produtos financeiros, governança corporativa e divulgação e transparência. (Por favor, verifique as tabelas de classificação mantidas pelo escritório da Câmara dos Representantes dos EUA do Conselho de Revisão da Lei para atualizações de qualquer uma das leis.) Você pode encontrar links para todos os regulamentos da Comissão e relatórios emitidos sob o Dodd Frank Act em: sec. govspotlightdodd - Frank. shtml. Jumpstart Nossa Ação de Startups de Negócios de 2012 A Lei Jumpstart Nossa Empresas Startups (o quotJOBS Actquot) foi promulgada em 05 de abril de 2012. A Lei de Empregos visa ajudar as empresas a levantar fundos em mercados de capital público, minimizando os requisitos regulamentares. O texto completo da Lei está disponível em: gpo. govfdsyspkgBILLS-112hr3606enrpdfBILLS-112hr3606enr. pdf. (Por favor, verifique as tabelas de classificação mantidas pela Câmara dos Representantes EUA Escritório do Conselho Revisão Lei para atualizações para qualquer uma das leis.) Respostas rápidas Penny Stock Regras O termo quotpenny stockquot geralmente se refere a um título emitido por uma empresa muito pequena que negocia Em menos de 5 por ação. Os estoques da moeda de um centavo são citados geralmente over-the-counter, tais como no boletim de notícias OTC (que é uma facilidade de FINRA) ou o LLC da ligação de OTC (que é possuído por OTC Markets Group, Inc. anteriormente conhecido como mercados cor-de-rosa de OTC Inc.) Penny stocks podem, no entanto, também negociar em bolsas de valores, incluindo bolsas de valores estrangeiros. Além disso, a definição de moeda de um centavo pode incluir os títulos de certas empresas privadas sem mercado ativo de negociação. Os estoques da moeda de um centavo podem negociar raramente, que significa que pode ser difícil vender partes da moeda de um centavo uma vez que você os possui. Além disso, porque pode ser difícil encontrar cotações para certos tostões, eles podem ser difícil, ou mesmo impossível, para o preço com precisão. Por estas e outras razões, os tostões são geralmente considerados investimentos especulativos. Consequentemente, os investidores em tostão devem ser preparados para a possibilidade de que eles podem perder todo o seu investimento (ou um montante superior ao seu investimento se eles compraram tostão na margem). Devido à natureza especulativa dos estoques de moeda de um centavo, o Congresso proibiu os corretores de efetuar transações em ações de moeda de um centavo a menos que cumprissem com os requisitos da Seção 15 (h) do Securities Exchange Act de 1934 (quotExchange Act) e as regras por meio deles. Essas regras da SEC estabelecem, entre outras coisas, que um corretor deve: (1) aprovar o cliente para a transação de moeda de um centavo específica e receber do cliente um acordo escrito para a transação; (2) fornecer ao cliente um documento de divulgação descrevendo os riscos De investir em ações tostão (3) divulgar ao cliente a cotação do mercado atual, se houver, para o estoque tostão e (4) divulgar ao cliente o montante da compensação da empresa e seu corretor receberá para o comércio. Além disso, após a execução da venda, um corretor-negociante deve enviar a seu cliente contas mensais que mostram o valor de mercado de cada moeda de um centavo mantido na conta do cliente. Para obter mais informações, leia a seção de regras de estoque de moeda de um centavo do nosso Guia de registro de corretor-revendedor. Você também pode querer rever as regras do estoque de moeda de um centavo (Exchange Act Seção 15 (h) e Exchange Act Regras 3a51-1 e 15g-1 a 15g-100). Antes de considerar investir no estoque de qualquer pequena empresa, não deixe de ler o nosso folheto, Microcap Stock: Um Guia para Investidores.